东方证券：予以天士力买入评级，目标价位17.16元

2022-04-01东方证券股份有限一些公司刘恩阳对天士力顺利完成研究工作并发布了近期《天士力调查报告点评：医药物工业意味着有力增长速度，月份业绩符合在短期内》，本报告对天士力给出回购评分，指出其远距离平价为17.16元，当前股价为14.94元，在短期内上涨幅度为14.86%。

天士力(600535)

核心观点

一些公司医药物工业地壳意味着有力增长速度，经营质量深褐色持续性增强的极佳大势。 2021 年，一些公司月份意味着营业收入 79.52 亿元，增加值-41.43%， 剔除处置天士新媒体影响后，月份医药物工业收入 66.54 亿元，增加值+4.25%，意味着有力增长速度；归母净利润 23.59 亿元，增加值+109.51%，主要系对天境有机体部分股权出售及公允价值更动损益影响。一些公司医药物工业月份意味着毛利率 73.50%，比前年增强 0.03 个百分点； 2021 年末，一些公司应收账款为 12.95 亿元，增加值-30.85%，处于近些年来低点；管理单位套利逾到 28.01 亿元，增加值+56.39%，各项经营这两项深褐色现极佳增强大势。

不惧集采，中医物和有机体药物地壳增长速度可圈可点。 一些公司聚焦心脑血管、消化细胞内、可抑制三大营养不良领域，为了让一时期中医物、有机体药物、生物化学药物协同演进占优势顺利完成技术创新药物物格局，持续性保持增值业占优势和技术创新演进动力。 2021 年中医物地壳意味着收入 50.8 亿元，增加值+13.74%，一些公司持续性减小新媒体网络下沉力度，增值外省医疗机构，使复方丹参滴丸、芪参益气滴丸、养血清脑固体（丸）等基药物厂商获得较快速增长速度。其中一些公司独家厂商复方丹参滴丸发货量 1.22 亿盒，增加值+13.12%，转回两位数增长速度，并于 2021年 4 季度获批糖尿病视网膜病变新用药，为持续性增长速度注入活力。有机体药物地壳意味着收入 2.51 亿元，增加值+16.52%，重磅厂商普佑克持续性放量，产能不断扩大并已提交脑梗用药纳斯逾克注册，零售商空间再一进一步打开。化药物地壳主要受蒂清、文飞集采影响，月份意味着收入 13.22 亿元，增加值-22.88%。

一些公司持续性减小生产取得成功，技术创新药物格局引领零售商。 一些公司起步于一时期中医物，逐渐形成中医物、有机体药物、化药物协同演进的大有机体医药物演进格局，并而今自身占优势，持续性顺利完成技术创新中医物、有机体药物生产，加快速推进重点项目葡萄二次开发。一些公司 2021 年生产取得成功逾 7.61亿元，占医药物工业收入数目为 11.44%，占营业收入数目为 9.58%，处于增值业领先水平。一些公司通过“四位一体” 的生产模式，现在共计以外 94 款在研管线厂商，涵盖 46款 1 类技术创新药物，并有 52 款药物品已进到外科阶段，其中 19 项处于外科 II、 III 期研究工作，长期以来演进值得憧憬。

营业收入在短期内与投资建议

由于投资收益随股票零售商震荡较大， 我们优化一些公司 2022-2024 年每股收益分别为0.78/0.89/1.00 元（原 22-23eps 在短期内为 0.89/1.00 元） ，根据可比一些公司， 我们指出现在一些公司的合理估值水平为 2022 年的 22 倍市盈率，完全相同远距离价为 17.16 元， 维持回购评分。

可能会提示

一些公司有机体药物厂商生产进展不逾在短期内；中医物销售不算在短期内； 天士力有机体纳斯逾克进度不逾在短期内等可能会。

证券之天狼星数据中心根据近三年发布的研报数据近似值，东方财富证券何玮研究工作员的团队对该股研究工作极为集中，近三年在短期内准确度标准差为77.64%，其在短期内2022年度归属净利润为营业收入15.79亿，根据现价换算的在短期内PE为14.37。

最新营业收入在短期内明细如下：

该股最近90年内共计有2家机构给出评分，回购评分2家。证券之天狼星估值分析工具显示，天士力（600535）好一些公司评分为3天狼星，好定价评分为2.5天狼星，估值综合评分为3天狼星。(评分区域：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

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