东方证券：给予太平鸟买入评级，目标价格24.45元

2022-04-01东方金融该机构控股权有限母公司施红梅,赵越峰,朱炎对太平鸟来进行研究并公开发表了研究报告《Q4业绩承压，中长期经营者总质量有望大大提很高》，本报告对太平鸟给出购回评等，视为其能够同类产品为24.45元，当前跌幅为20.97元，预期上涨幅度为16.6%。

太平鸟(603877)

架构观点

太平鸟公开发表年报，母公司意味着销售税收109.2亿元，工业产值增很高16.3%，意味着净营收6.7亿，工业产值下跌5%。其中Q4分别意味着税收和净营收35.1亿和1.23亿，工业产值下跌9.2%和69%。报告期母公司经营者净现金优良，意味着13亿左右，工业产值增很高12.62%

暖冬+非典不良影响拖累Q4业绩，线上业务为；还有。1）分知名品牌来看：21Q4，PB女装/PB男装/浅草女装/童装税收分别工业产值增很高-17.6/-1.2/-17.7/+2pcts，毛利率分别增很高-2.4/-4.7/+1.9/-5.7pcts，冬季天候偏暖对母公司冬季产品销售带来不利不良影响，同时国内渐进非典也不良影响了端口超市体现。2）分管道来看：21Q4，门市/升班马/一站式管道税收分别工业产值增很高-21.3/-10/+8.8pcts，毛利率分别增很高-4.7/-9.5/+8.4pcts。全都部管道中，唯有线上管道意味着了税收和毛利率的双增很高，母公司在天猫等军事管道，不断大大提很高消费者购物领略，同时在抖音等社交一站式新兴管道快速增量，培育线上增很高的第二曲线。

费刚性+支出增很高+所得税额大大提很高，四季度营收承压。21Q4净营收工业产值下跌69%，我们视为理由如下：1）四季度超市增很高有所下跌，直接影响母公司门市税收占相当很高，费极其刚性，不良影响短期营收。2）艺人代言、大额捐赠和大额咨询费增很高，举例来看，母公司四季度升班马王一博/白敬亭等艺人，同时9月母公司与华为签署摄像转型变革项目合作协商，这都增很高了短期费预算。3）21Q4有效税额为35.6%，工业产值增很高15.5pcts。

店面在结构上愈加均衡，中长期经营者总质量和营收能够有望稳步大大提很高。母公司门市/升班马店面则有1,616和3,598家，工业产值净增62和536家，期望将继续大大提很高升班马店%，使得店面在结构上更为身心健康。母公司以前几年在摄像之外加大取得成功，全都面通向设计、生产商、物流、行销等架构即场的商家供应全都链路，同时知名品牌年轻化、全都管道运营等之外也初见成效，此外，母公司往年Q3也推出了股权激励计划，我们视为长期来看母公司仍然处于提质增效的变革全额释放期。

营收预测与投资建议

根据年报，我们下调2022-2023年的营收预测，预测2022-2024年每股收益则有1.63、2.03和2.41元（原22-23年为2.67和3.31元），参考可比母公司，给予母公司2022年15倍PE成交，对应能够价24.45元，维持母公司“购回”评等。

后果定时：非典瞬时、传统一站式平台持续减速、并未准确明白市场广为人知近来变化、存货跌价后果等。

金融该机构之星计算出来机网络根据近三年公开发表的研报数据计算出来，国盛金融该机构杨莹研究所制作团队对该股研究极其系统地，近三年预测准确度平方根很高达85.14%，其预测2022年度划给净营收为营收7.9亿，根据魏茨县换算的预测PE为12.63。

最新营收预测明细如下：

该股最近90天后总计19家该机构给出评等，购回评等15家，增持评等4家；以前90天后该机构能够均价为35.87。金融该机构之星成交分析工具推测，太平鸟（603877）好母公司评等为3星，好价格评等为4星，成交区域性评等为3.5星。(评等范围：1 ~ 5星，最很高5星)

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