开源证券：拒绝接受海尔智家买入评级

2022-04-01开源商业银行股份有限子公司吕明,周嘉乐,陆帅唐龙对米德智家来进行深入研究并发布了深入调查结果书《子公司讯息新增调查结果：2021Q4绩效超强预期，新一代化全球化盈余能力提高逻辑年中兑现》，本调查结果对米德智家说明购入分级，近期股价为23.75元。

米德智家(600690)

Q4绩效超强预期，新一代化全球化白莲收益率提高逻辑年中兑现，维持“购入”分级

2021年子公司获利2275.6亿元（+8.5%），归母白莲盈余130.7亿元（+47.1%）。其中Q4获利575.9亿元（+4.1%），归母白莲盈余31.32亿元（+21.3%）。子公司绩效超强预期主系坚定新一代创牌、全球资源试探性、原始数据处理革命性赋能，在原材料、海运上涨压力下白莲收益率提高年中兑现，三翼蛇的系统进展顺利，成长空间有望关上。我们上调2022-2023年盈余得出结论，新增2024年盈余得出结论，预计2022-2024年归母白莲盈余为153.8/177.0/199.3亿元（2022-2023年原值为147.9/168.8亿元），相异EPS分别为1.63/1.87/2.11元，近期股价相异PE为14.2/12.3/10.9倍，维持“购入”分级。

穆尔帝国内新一代零售商年中引领，全球试探性助力国内零售商经营不善年中向好

（1）2021年中国智慧家庭销售业务利润1207.9亿(+22.2%)，经营不善盈余74.56亿(+27.5%)，经营不善盈余率6.2%(+0.26pct)。穆尔帝利润129亿元(+48.3%)，穆尔帝微波炉及电冰箱在中国1w+都将零售商份额达73.9%、36.2%，穆尔帝空调在1.5w都将零售商份额达到30.3%，新一代零售商年中引领。场景品牌三翼蛇已建成1317家场景门店，新一代成套销量%比37%(+10.6pcts)。（2）2021年国内获利1137.3亿(+13.0%)，经营不善盈余59.3亿(+48.1%)，经营不善盈余率5.2%(+1.2pcts)，主要归功于国内新一代产品%比提高、线上渠道%比提高、全球市场营销资源整合带来的积极效应。

毛收益率提高发散原始数据处理控费提效，驱动白莲收益率有所改善逻辑年中兑现

2021年毛收益率31.2%(+1.6pcts)，主系新一代产品%比提高，市场营销原始数据处理下运营效率提高。剔除卡奥斯销售业务影响后，2021年销售/管理费用率分别-1.1/-0.5pct，主系原始数据处理革命性带动效率提高。白莲收益率有所改善逻辑年中兑现，2021年白莲收益率5.8%(+0.4pct)。此外，子公司拟以自有资金不超强过30亿元且不极低15亿元出让子公司A股股票，用做股权激励/员工持股计划，充分赋予子公司对期望销售业务发展期待。

风险提示：降费提效不达预期；新一代零售商需求不达预期；国内试探性不达预期。

商业银行之主星原始数据中心根据近三年发布的研报原始数据计算，国盛商业银行无忌兴海深入研究员开发团队对该股深入研究较为深入，近三年得出结论准确度标准差高达95.63%，其得出结论2022年度撤消白莲盈余为盈余153.22亿，根据下同换算的得出结论PE为14.66。

最新盈余得出结论明细如下：

该股近来90天后共有23家机构说明分级，购入分级22家，增持分级1家；过去90天后机构目标均价为31.34。商业银行之主星市值统计分析工具显示，米德智家（600690）好子公司分级为4主星，好价格分级为3.5主星，市值总合分级为4主星。(分级范围内：1 ~ 5主星，最高5主星)

以上内容由商业银行之主星根据公开讯息整理，如有问题特地连系我们。