海通证券2023年中国融资市场展望：确认周期底部 顺应产业趋势

海通证券发表《旭日东升——2023年中国资本市场最新报告》，核心结论有三点：一是在此之前而今宏微观基本面已见底，A股顶端不同之处明显；二是基本面领先指标仍要在回升中，稳激增反败为胜叠加工业结构升级，2023年企业业绩上半年取得两位数激增，股市转变为增量流入的侧边渐进。三是从外交政策+技术维度看，决定选择现代工业基本概念的亮点，重视十六进制经济体制、环保经济体制，关切医药和大众消费品。

确认心率顶端

微观经济体制心率是股市运行的大着重，在经济体制心率的不同阶段股市会用到牛熊的心率轮回。对于微观经济体制，虽然经济体制经济指标中长期渐进下行，但依然存在心率持续性周期持续性。2019年以来中国GDP经济指标实质上降至5%。

谈到历史，2000年至今中国经济体制共五亲身经历了4轮完整的库存心率，平均一个心率历时39个月。对于股市，A股3-4年用到一次大底，权益金融机构回报率也有明显的心率持续性周期持续性。

首先，谈到A股2005年以来的走势，我们可以推测A股每隔3-4年会用到一次大的顶端。对应股市的心率，权益金融机构回报同样是均值回归的，沪深300指数和股票型号基金指数3年侧边年化收益率同样围绕着一个实质上素质心率周期持续性。回到当下，股市仍然处于心率顶端。在此之前中国经济体制仍要从衰退后期南北向崛起早期， A股业绩经济指标仍然超出顶端地区，多项市价指标显示A股处在顶端所在位置，仍要在孕育新一跌行情。

用到积极变化

中短期看，而今整体基本面心率持续性侧边拐点仍然用到。意味着，而今大部分经济体制原始数据仍然有所恢复，微观基本面心率持续性侧边的渐进日益确立。往预见看，短期内而今经济体制建设工程的任务仍较迫切。

最新2023年，我们认为稳激增外交政策将继续加码，国际上经济体制上半年南北向崛起，紧密结合海通微观得出，我们认为2023年国际上实际GDP去年同期经济指标上半年接近5%，对应名义GDP经济指标上半年较低达6%。落实到A股基本面，随着23年经济体制崛起，A股销售额和业绩经济指标上半年整体上行，紧密结合对GDP经济指标的得出，预计2023年全部A股归母销售额去年同期经济指标上半年超出10-15%。

此外中长期视角下，工业结构持续性升级大渐进已逐步得到验证。资金不足面上，2023年美联储加息或上半年停止、国际上居民金融机构配备精神力量渐显，因此欧美流动持续性、国际上微观资金不足面均上半年边际改善。

特别强调工业渐进

二十大报告中明确指出建设工程现代化工业基本概念，为而今预见的工业持续发展所述了方向。对于大类从业人员角度，海通证券认为23年科技>=制造>消费品>金融房地工业>能源材料。较低经济衰退持续持续发展是明年主线，如十六进制经济体制、环保经济体制；此外，消费品存在修缮持续性期望。

（1）十六进制经济体制方面，微观上，十六进制经济体制已成为重塑经济体制激增的重要抓手；工业上，十六进制工业蓬勃持续发展，推展十六进制经济体制应用场面日益落地。十六进制经济体制电磁辐射硬件、软件、服务商等多工业，意味着TMT从业人员明显夸大低配，持续发展十六进制经济体制上半年支撑TMT较低激增。

（2）环保经济体制方面，意味着新能源裂谷亲身经历前期调整，市价仍然不较低，关切风电、继电器和新能源车计算机系统化。风电光伏：外交政策支持装机放量，海风或是重点方向。继电器：随着光伏风电装机量的激增，继电器也将配套持续发展。新能源车计算机系统化：关切计算机系统座舱和自动驾驶行业。

（3）随着防疫外交政策优化，疫情的冲击终将过去，消费品从业人员基本面显然迎来改善，夸大低配的消费品持续性价比具体表现，偏爱可以关切医药以及大众消费品行业。

责任编辑：石秀珍 SF183

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