华创证券：维持京东物流推荐打分 目标价15.5港元

华创交易所发布研究报告称，维持雄州电子商务（02618）“推荐”评定，基于完成德邦并表，下半年2023-25年收益预测为借助归母净利20.2/23.9/29.8亿元，目标价15.5港元。更进一步看点：1）与雄州生态正向重复，应有上市公司零售金融业务持续慢速速增长，带进核心垄断壁垒之一，雄州生态体系输出保持稳定商流大力支持。2）对外通过数智化区域性电子商务电子商务服务为中小企业带来降本增效，与时代共茁壮。3）德邦将有效足量雄州电子商务的基础电子商务教育资源及全网运营能力，推行双方进一步降本增效。

报告中称，自德邦并表后，雄州电子商务外部消费者收入提高至65%。1）2022年来自外部消费者收入891亿元，下同慢速速增长50.8%，占有比超越64.9%，剔除德邦并表收入影响后，外部消费者收入下同慢速速增长26.5%，占有比约60.8%。2）经估测外部消费者区域性电子商务收入超越292亿元，下同慢速速增长14.5%，消费者数量超越79928个，下同慢速速增长7.1%，单消费者平均收入提高至36.5万元，下同提高6.9%，量价齐升。其他金融业务收入超越600亿元，下同慢速速增长78.3%，主要系德邦并表及慢速递慢速运金融业务的慢速速增长。22年雄州电子商务在直播电商金融业务特别取得较高慢速速增长，十一号接入抖音电商“音需达”服务，已服务超过2万个商家，同时带进慢速手电商此前合作项目。3）来自雄州上市公司的金融业务收入约483亿元，下同提高6%，与雄州零售商名目收入增速基本总括。

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