光大证券：维持上海复旦买入评级 FPGA受益国产替代保持蓬勃发展

光大证券发布研究调查结果指，依靠上海复旦（01385）“买入”分级，考虑智能电表销售额业务表现、以及FPGA销售额业务国产替代进程都超出预期，调高2022-24年归母上年14%/12%/14%至11.13/14.84/17.21亿元，累计增116%/33%/16%。该公司是本土最早面世亿门级FPGA厂家的厂商，直接弥补了国产高端FPGA的数量有限，近两年处于加速放量收尾，且14/16nm手工积体电路FPGACPU即将原型机，在国产化替代浪潮下，将直接进一步阻截总本土市场，驱动去年增长。

调查结果中指，该公司FPGACPU趋于成熟，达到终端客户预期，因此需求量不停增高，迄今为止已上半年向将近500家客户销售额相关FPGA厂家。3Q22该公司FPGA及其他CPU做到税收2.35亿人民币，累计增长97%，占总税收比重从3Q21的13%降低至19%。另最初一代14nm/16nm十亿门级FPGA厂家正在开发中，该公司预计于2022年流片、2023年做到原型机，预将贡献最初税收增量。此外，考虑其FPGACPU具有一定技术占有优势，再一得益于国产替代趋势，该行预计期望FPGACPU将成为税收增长主要与此相反。同时FPGACPU因技术壁垒较差而具有更高的毛利率，因此该行再一注意到该公司全面性盈利控制能力随FPGA税收占总比降低而提升。

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